美的电器空调、压缩机带动业绩大涨::全景网::

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  □世纪证券综合研究所 陈杏
  2004年,随着空调销量的迅猛增长,美的电器(000527)的产销规模也得到了迅速的提升:空调销售量达到666万台,占我国总销量的12.37%,同比去年增长了200多万台、压缩机销售713万台,同比增长300万台??盏骱脱顾趸氖谐≌加新史直鸾龃斡诟窳投?,稳居我国第二大空调和压缩机供货商的宝座。
  在空调和压缩机业务的带动下,公司收入同比增长39.53%,净利润同比增长了94.5%。虽然2004年钢材、铜、塑料价格上涨幅度较大,导致空调毛利率同比下降31.89%、压缩机毛利率同比下降12.93%,但是,公司规模上的大幅增长抵消了成本上涨的不良影响,使得经营性利润良性增长:扣除非经常性损益后的净利润达到2.86亿元,同比增长56.14%。
  投资收益贡献20%的净利润增长
  美的电器2004年净利润同比增长15867万元,其中的4045万元由非经常性业务贡献,包括了出让下属制冷事业部四间子公司各20%股权获转让收益13567万元,以及上半年公司转让广东威灵电机制造有限公司75%的全部股权,获得了3674万元的股权转让收益(-1.17亿元的股权投资差额摊销最终摊薄了大部分的投资收益),这部分收益不具备可持续性。
  引入外资合作方加速国际化运作
  面对日益国际化的家电产业,公司在2004年以转让股权的方式引入东芝—开利作为战略股东,将所持下属制冷事业部四间子公司广东美的制冷设备有限公司、广东美的集团芜湖制冷设备有限公司、广东美的商用空调设备有限公司及美的集团武汉制冷设备有限公司各20%股权转让与东芝开利株式会社,在技术和品牌方面与东芝—开利达成合作。
  国内市场的日益饱和使得国际业务成为空调企业扩张的必争之地,和外资公司在品牌合作无疑将有利于公司出口业务的发展,随着公司产能的不断扩张,公司需要为开拓海外业务寻找有力的合作伙伴。
  2005年空调、压缩机产能大幅扩张
  2004年12月,武汉空调基地投产,加上芜湖、顺德生产基地,公司空调的总产能已达到1100万台/年,而新成立的美芝精密制造公司也在2005年3月基本投产,新增压缩机200万台/年的产量,2005年全部达产之后,加上美芝压缩机的产能,美的总共将拥有850万台/年的产能。这样的空调产能已经和行业排名第一的格力不分上下,压缩机则继续保持国内第二的位置。
  根据公司的规划,公司2005年将销售空调1000万台,其中,外销400-450万台;而压缩机2005年仍处于供少于求的局面,产品的销量是有保证的。
  显示良好发展势头
  公司是我国制冷行业的龙头企业。2005年,随着空调行业格局的日趋稳定和公司规模的扩张,美的的优势有望得到进一步的深化; 虽然2005年原材料的价格仍然将继续上涨,给公司带来成本压力,但是,我们认为2005年空调的价格会有一个理性的调整,同时,公司规模的扩张也将弱化成本压力,使得负面的影响有限。2005年,公司的市场占有率有望进一步提升,投资评级为“增持”。
  美的电器昨日收盘价7.58元,涨0.53%。

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